南方財(cái)經(jīng)全媒體記者 吳立洋 北京報(bào)道

美股上市一年后，知乎擬于4月22日在港股主板掛牌， 4月21日披露其港股招股的認(rèn)購(gòu)結(jié)果。

值得注意的是，本次知乎港股IPO的招股說(shuō)明書(shū)中，就互聯(lián)網(wǎng)隱私、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)與反壟斷方面的法律法規(guī)要求進(jìn)行了合規(guī)披露。其特別指出，知乎未被任何部門(mén)告知被列為關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)者，公司過(guò)往并未受到任何關(guān)于網(wǎng)絡(luò)安全或數(shù)據(jù)隱私的重大調(diào)查、詢問(wèn)或制裁，也沒(méi)有受到網(wǎng)信辦、中國(guó)證監(jiān)會(huì)或任何政府相關(guān)機(jī)構(gòu)的任何網(wǎng)絡(luò)安全審查，亦未因違反任何有關(guān)法律法規(guī)而受到重大罰款或處罰。

截至4月14日上周美股收盤(pán)，知乎報(bào)每股1.97美元（約合30.9港元），較發(fā)行價(jià)跌逾79%。同日，其在港交所發(fā)布公告表示香港IPO最終發(fā)售價(jià)為每股32.06港元，預(yù)計(jì)總籌資額約為8.336億港元。

美股退市風(fēng)險(xiǎn)

本次知乎啟動(dòng)港股IPO，采用的是雙重主要上市形式，即公司股票登錄的兩個(gè)資本市場(chǎng)都被視為第一上市地，按當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)規(guī)則發(fā)行。與主要以存托憑證關(guān)系實(shí)現(xiàn)股份跨市場(chǎng)流通的二次上市不同，雙重主要上市的公司，兩市場(chǎng)股票無(wú)法跨市場(chǎng)流通，股價(jià)表現(xiàn)相對(duì)獨(dú)立，可能產(chǎn)生價(jià)差。

“知乎在港股雙重上市的原因，主要是考慮到當(dāng)前美股存在《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法案》，以及由此而來(lái)的退市風(fēng)險(xiǎn)。” 浙江大學(xué)國(guó)際聯(lián)合商學(xué)院數(shù)字經(jīng)濟(jì)與金融創(chuàng)新研究中心聯(lián)席主任、研究員盤(pán)和林向21經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析表示，當(dāng)前知乎尚未實(shí)現(xiàn)盈利，經(jīng)營(yíng)流水還沒(méi)有回正，所以需要資本市場(chǎng)融資來(lái)維持運(yùn)行。在港股融資上市，一方面是為了規(guī)避美股退市的潛在風(fēng)險(xiǎn)，另一方面是保留一個(gè)融資渠道，為日后發(fā)展提供后續(xù)動(dòng)力。

退市的壓力是近期籠罩在中概股企業(yè)頭上的一片陰云。今年3月，美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）基于《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法案》，將百濟(jì)神州等5家中概股公司列入有退市風(fēng)險(xiǎn)的清單，并在此之后相繼又公布3批預(yù)摘牌名單，百度、微博、搜狐等中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司先后被列入其中，這也引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于中概股的集體擔(dān)憂，其股價(jià)持續(xù)走弱。

3月31日，在SEC公布第三批《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法》暫定名單后，中國(guó)證監(jiān)會(huì)國(guó)際部負(fù)責(zé)人表示，經(jīng)向美國(guó)SEC了解，這是美國(guó)監(jiān)管部門(mén)執(zhí)行《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法》的一個(gè)正常程序，列入清單的公司是否在未來(lái)兩年真正退市，最終取決于中美審計(jì)監(jiān)管合作的進(jìn)展與結(jié)果。

考慮到相關(guān)監(jiān)管帶來(lái)的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，在本次港股IPO招股書(shū)風(fēng)險(xiǎn)因素中，知乎方面表示，倘若其股份及美國(guó)存托股因《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法案》被禁止在美股進(jìn)行交易，有關(guān)退市的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性將對(duì)其估計(jì)造成負(fù)面影響，并對(duì)其業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況和前景造成重大不利影響。

未受中國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全審查

值得注意的是，本次知乎港股IPO的招股說(shuō)明書(shū)中，就互聯(lián)網(wǎng)隱私、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)與反壟斷方面的法律法規(guī)要求進(jìn)行了合規(guī)披露。其特別指出，知乎未被任何部門(mén)告知被列為關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)者，公司過(guò)往并未受到任何關(guān)于網(wǎng)絡(luò)安全或數(shù)據(jù)隱私的重大調(diào)查、詢問(wèn)或制裁，也沒(méi)有受到網(wǎng)信辦、中國(guó)證監(jiān)會(huì)或任何政府相關(guān)機(jī)構(gòu)的任何網(wǎng)絡(luò)安全審查，亦未因違反任何有關(guān)法律法規(guī)而受到重大罰款或處罰。

去年7月，網(wǎng)信辦對(duì)多家赴美上市公司開(kāi)展網(wǎng)絡(luò)安全審查。隨后，網(wǎng)信辦發(fā)布《網(wǎng)絡(luò)安全審查辦法（修訂草案征求意見(jiàn)稿）》，擴(kuò)圍了審查對(duì)象，將數(shù)據(jù)處理活動(dòng)納入網(wǎng)絡(luò)安全審查范圍，并且要求掌握超過(guò)100萬(wàn)用戶個(gè)人信息的運(yùn)營(yíng)者赴國(guó)外上市，必須審批。

“首先需要明確的是，我們通常說(shuō)的網(wǎng)絡(luò)安全審查，需要對(duì)監(jiān)管部門(mén)的常規(guī)審查和赴境外上市的審查流程進(jìn)行區(qū)分?！鼻迓陕蓭熓聞?wù)所首席合伙人熊定中表示，就前者而言，往往涉及較為嚴(yán)重的安全問(wèn)題，中國(guó)大陸的任何一家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)或數(shù)據(jù)類企業(yè)，如果沒(méi)有明確證據(jù)或跡象表示其存在相關(guān)問(wèn)題，是不會(huì)有政府機(jī)構(gòu)對(duì)其進(jìn)行主動(dòng)介入和審查的。

他進(jìn)一步指出，就后者而言，目前大陸公司赴美上市，需要由網(wǎng)信辦對(duì)其進(jìn)行審查，但赴港上市屬于國(guó)內(nèi)上市，亦屬境外上市，目前監(jiān)管要求尚未明確，通常情況下由公司聘請(qǐng)專門(mén)的律師團(tuán)隊(duì)判斷是否需主動(dòng)接受相關(guān)審查。

除赴國(guó)外上市外，企業(yè)涉及跨境數(shù)據(jù)流通的數(shù)據(jù)處理行為也將受到更為嚴(yán)格的合規(guī)要求。2021年10月29日，網(wǎng)信辦發(fā)布《數(shù)據(jù)出境安全評(píng)估辦法（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱“《辦法》”），向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。其中第四條要求，數(shù)據(jù)處理者向境外提供數(shù)據(jù)，符合關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施的運(yùn)營(yíng)者收集和產(chǎn)生的個(gè)人信息和重要數(shù)據(jù)、出境數(shù)據(jù)中包含重要數(shù)據(jù)、處理個(gè)人信息達(dá)到一百萬(wàn)人的個(gè)人信息處理者向境外提供個(gè)人信息、累計(jì)向境外提供超過(guò)十萬(wàn)人以上個(gè)人信息或者一萬(wàn)人以上敏感個(gè)人信息等情形的，應(yīng)當(dāng)通過(guò)所在地省級(jí)網(wǎng)信部門(mén)向國(guó)家網(wǎng)信部門(mén)申報(bào)數(shù)據(jù)出境安全評(píng)估。

于2021年11月正式落地的《個(gè)人信息保護(hù)法》第三十八條亦指出，個(gè)人信息處理者因業(yè)務(wù)等需要，確需向中華人民共和國(guó)境外提供個(gè)人信息的，應(yīng)當(dāng)具備通過(guò)國(guó)家網(wǎng)信部門(mén)組織的安全評(píng)估、經(jīng)專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行個(gè)人信息保護(hù)認(rèn)證等條件之一。

“對(duì)于赴港股上市的中國(guó)企業(yè)，合規(guī)信息披露的顆粒度要求到底有多細(xì)，才能滿足監(jiān)管的要求，可能還要看港交所具體的IPO規(guī)定。”熊定中表示，隨著各地?cái)?shù)據(jù)監(jiān)管專業(yè)度的提升，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也在探索在企業(yè)承諾、初步描述和簡(jiǎn)單的法律意見(jiàn)外，如何判斷經(jīng)營(yíng)主體是否滿足具體合規(guī)要求的路徑。